1. Na normę prawną kształtującą obowiązek informacyjny spółki publicznej składają się unormowania zawarte w art. 148 pkt 1 w związku z art. 147 ustawy z dnia 21 sierpnia 1997 r. - Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi /Dz.U. 2002 nr 49 poz. 447/ i art. 364 par. 2 ustawy z dnia 15 września 2000 r. - Kodeks spółek handlowych /Dz.U. nr 94 poz. 1037 ze zm./.
2. Przy egzekwowaniu tego obowiązku w trybie art. 85 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 21 sierpnia 1997 r. bezwzględnie muszą być zachowane zasady interpretacji i stosowania norm o charakterze restrykcyjnym ukształtowane w dziedzinie prawa karnego, zwłaszcza prymatu wykładni językowej przed innymi rodzajami wykładni.
Naczelny Sąd Administracyjny po rozpoznaniu w dniu 1 czerwca 2004 r. na rozprawie w Izbie Gospodarczej skargi kasacyjnej Siódmego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego S.A. im K.-W. z siedzibą w W. od wyroku Naczelnego Sądu Administracyjnego w Warszawie z dnia 10 kwietnia 2003 r. III SA 2296/02 w sprawie ze skargi Siódmego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego S.A. im K.-W. z siedzibą w W. na decyzję Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 16 lipca 2002 r. (...) w przedmiocie nałożenia kary pieniężnej - uchyla zaskarżony wyrok i przekazuje sprawę do ponownego rozpoznania WSA w Warszawie; (...).
Decyzją z 28 maja 2002 r. (...), wydaną m.in. na podstawie art. 85 ust. 1 pkt 2 i art. 148 pkt 1 ustawy z dnia 21 sierpnia 1997 r. - Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi /Dz.U. 2002 nr 49 poz. 447/, Komisja Papierów Wartościowych i Giełd nałożyła na Siódmego Narodowego Funduszu Inwestycyjnego S.A. im K.-W. z siedzibą w W. karę pieniężną w wysokości 100.000 zł za niewykonanie obowiązku przekazywania do publicznej wiadomości informacji dotyczących nabycia akcji własnych w liczbie powodującej przekroczenie 5 procent i 10 procent ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu oraz stanu posiadania akcji własnych przez Fundusz w każdym przypadku nabycia tych akcji, powodujących zmianę liczby głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy o każde 2 procent. Została ona utrzymana w mocy decyzją Komisji z 16 lipca 2002 r. po ponownym rozpatrzeniu sprawy w trybie art. 127 par. 3 Kpa.
Powyższym wyrokiem została oddalona skarga Spółki na decyzję Komisji z 16 lipca 2002 r. W uzasadnieniu wyroku Sąd przypomniał, że zdaniem Spółki wywiązała się ona z obowiązków przewidzianych w art. 81 powołanej ustawy i rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych /Dz.U. nr 139 poz. 1569/ w sposób zapewniający dla inwestora należytą wiedzę o nabyciu przez nią akcji własnych, do których nie ma zastosowania art. 148 ustawy. Ponadto nałożona kara nie łączyła się z winą skarżącej, w postępowaniu administracyjnym Komisja nie oceniała posiadanych przez stronę opinii prawnych i nie wyjaśniła okoliczności istnienia porozumienia z 23 maja 2001 r. dotyczącego sposobu wykonywania obowiązku informacyjnego z art. 148 ustawy. Z kolei Komisja zaprezentowała pogląd, że informacje przekazywane przez Spółkę na podstawie par. 12 wymienionego rozporządzenia nie były tak szczegółowe jak wymagane w art. 148 pkt 1 ustawy.
Z tego powodu nałożona kara nie dotyczyła niewypełnienia obowiązków określonych w art. 81, lecz braku ujawnienia zmian w stanie posiadanych akcji własnych, powodujących przekroczenie limitów procentowych, które zgodnie z art. 148 powinny być podane do publicznej wiadomości. Raporty bieżące zawierały jedynie informacje o jednostkowym nabyciu przez Spółkę jej akcji własnych, bez jednoczesnego wskazania, ile akcji własnych w sumie już posiada. I tak 20 września 2001 r. przekroczyła ona 5 procent, 19 grudnia 2001 r. - 10 procent, a 19 kwietnia 2002 r. uzyskała 22,26 procent ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy. Informacja o stopniowym zwiększaniu udziału w kapitale własnym spółki, nawet gdy nabywcą może być sam emitent, jest dla inwestora niezwykle istotna, gdyż pozwala na bieżącą ocenę płynności akcji, stanowi podstawę do oceny fluktuacji ceny akcji i ich podaży oraz zapewnia równy dostęp do informacji jako podstawowej reguły publicznego obrotu. Wynikające z art. 364 par. 2 ustawy z dnia 15 września 2000 r. - Kodeks spółek handlowych /Dz.U. nr 94 poz. 1037 ze zm./ - zwanej dalej Kodeksem spółek handlowych - niewykonywanie prawa głosu przez spółkę z akcji własnych nie zmienia faktu, że posiadane przez Spółkę akcje własne nadal inkorporują prawo do określonej liczby głosów, mimo zawieszenia wykonywania tego prawa na czas ich posiadania przez Spółkę. Przy wymierzaniu kary Komisja uwzględniła rozmiar stwierdzonych naruszeń obowiązków określonych w przepisach prawa, wykorzystując zebrane i ocenione dowody.